“長期看，中國電力行業(yè)投資機會巨大，但發(fā)展不平衡，供應(yīng)量會周期性波動。過去３年涉及全國范圍的電力短缺刺激了新一輪電廠的投資，電力供需平衡將在２００６年底實現(xiàn)，隨后電力將會出現(xiàn)短暫的過剩。但這種過?；蚱胶獠痪糜謺恍鲁霈F(xiàn)的電力短缺打破。”總部位于歐洲的咨詢公司凱捷集團中國區(qū)副總裁陳持平２月２７日接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時如此估計。
陳持平作出這樣判斷的依據(jù)，是剛剛發(fā)布的一項針對１４０多名中國電力行業(yè)處級以上官員、專家、企業(yè)高管的調(diào)查結(jié)果。
在這份題為《在多重需求和放松管制條件下的中國電力行業(yè)投資》的調(diào)查報告中，凱捷以中國ＧＤＰ增長模型為基礎(chǔ)，結(jié)合人均收入水平檢驗，進行了未來電力潛在需求的預(yù)測，認為從２００５年到２０２０年，中國需要將原先規(guī)劃的９５０ＧＷ目標向上至少調(diào)整２８０ＧＷ。這意味著電力總投資的規(guī)模達到５９００億美元，并在連續(xù)１５年內(nèi)年均投入４８００萬千瓦裝機容量，方能夠支撐ＧＤＰ年均６．５％的增長率和到２０２０年人均ＧＤＰ比２０００年翻兩番目標的實現(xiàn)。
如此算來，中國一年的新增裝機容量就相當于目前英國全國裝機總量的２／３，即使如此，到２０２０年，中國人均裝機指標也僅僅達到美國１９５０年代的水平?！斑@意味著中國市場的潛力比我們預(yù)想的可能還要大。”凱捷中國區(qū)ＣＥＯ何德優(yōu)說，“但是，如果你想投資未來中國電力，就需要了解你的投資環(huán)境發(fā)生了哪些變化。”
投資環(huán)境的變化
陳持平首先提醒那些中國電力行業(yè)的未來投資者，在電力市場供應(yīng)總量持續(xù)增長的同時，未來供應(yīng)調(diào)整的周期性滯后變化會更加明顯，這意味著投資風險的加大。
根據(jù)１９９７年以來的軌跡觀察，中國電力市場供給量增加的調(diào)整方式不是以平緩漸進，而總是大幅度跳躍式完成的。原因在于，一方面由于電力規(guī)劃建設(shè)周期剛性和經(jīng)濟發(fā)展周期不同步、監(jiān)管機制剛性、項目審批過程過長等多重因素的重疊作用；另一方面，不容易掌握準確的行業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)也是預(yù)測失真的主要因素。供應(yīng)調(diào)整周期滯后，意味著在“電荒”過程中將出現(xiàn)發(fā)電側(cè)的過度投資，在新的過剩期到來時，資產(chǎn)的質(zhì)量將會下降。
再要注意的是電源結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢。從長遠來看，環(huán)境保護的政策考慮因素對電源結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有重大影響，核能是清潔能源比例提高的關(guān)鍵之一。中國的電源結(jié)構(gòu)中，煤電裝機比例達到７３％，煤電實際發(fā)電量甚至占到８３％，中國政府希望到２０２０年的時候能夠把煤電裝機比例降低到６０％以下。但凱捷的研究和計算結(jié)果表明：近期內(nèi)煤電實際裝機比例將進一步上升，２０１０年煤電比例仍將高達７１％，而且到２０２０年還將維持在６５％的水平。
電力行業(yè)的整合浪潮也在預(yù)計之中，并將在２００７年和２００８年間到來。中國發(fā)電市場的分割是在廠網(wǎng)分離的過程中政策性重組形成的，根據(jù)２００２年重組時的思路，沒有一家全國性的發(fā)電商在一個省可以擁有超過２０％的發(fā)電資產(chǎn)，最大的國有發(fā)電商的市場份額也低于８％。因此，比較歐美的市場競爭結(jié)構(gòu)而言，目前中國的發(fā)電側(cè)競爭結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高度分散格局，可以說尚沒有實現(xiàn)為提高競爭效率而需要的合適的市場集中度。
凱捷的調(diào)研結(jié)果顯示，５大發(fā)電集團將會加快并購速度，以控制更多的市場份額、優(yōu)化裝機容量和運營規(guī)模。預(yù)計進一步的并購發(fā)展會要求作為電力行業(yè)監(jiān)管者的電監(jiān)會一方，與作為提高國有資產(chǎn)效率代理人的國資委一方找到監(jiān)管的新平衡點。
還有一個值得關(guān)注的問題是，國內(nèi)煤炭交易價格大幅上漲，使得大型發(fā)電集團紛紛尋求后向資源整合以保證電煤供應(yīng)安全。同時進一步的電力市場化改革中，零售電價和批發(fā)電價之間的聯(lián)動也將會更加明顯，這些都有助于投資者降低風險。中國能源行業(yè)的一個焦點問題是“市場煤”和“計劃電”的矛盾問題。盡管政府推動制定“煤電聯(lián)動”政策，但實際上到目前為止，并沒有真正起到作用。
報告提供的數(shù)據(jù)是，２００４年，已簽署合同的電煤價格平均上漲了４１．７％，而新簽署合同的電煤價格則上漲了１００％－１５０％，同時批發(fā)電價卻只上漲了４．５％。發(fā)電企業(yè)的利潤受到巨大影響。很多發(fā)電集團在思考采用后向一體化的資源整合戰(zhàn)略，保證電煤供應(yīng)安全和抵消電煤價格上漲的壓力。
另一方面，計劃經(jīng)濟體制遺留下來的電力零售價格體系，特別是民用電價方面，政府補貼較為嚴重。隨著ＧＤＰ環(huán)保成本和資源稀缺意識的不斷提高，電力行業(yè)專家們紛紛認為，電力零售價格應(yīng)該更加體現(xiàn)能源的實際成本。監(jiān)管部門選擇好時機建立有效的零售電價和批發(fā)電價調(diào)整機制，不但有利于規(guī)劃“綠色電力”和需求方的管理，也有利于發(fā)電企業(yè)保證投資收益和控制投資風險。
外國投資者不能不關(guān)注的一個現(xiàn)象是，中國電力行業(yè)對外資的需求正在發(fā)生變化，外商直接投資需要重新審視進入方式。１９８０年代，外資曾經(jīng)是幫助中國地方政府進入電力行業(yè)、投資電廠建設(shè)的重要資金來源之一。目前，就投資總量而言，外資的相對重要性已經(jīng)大大降低。中國政府的政策制定者則希望新一代的外資引入能夠給中國電力行業(yè)帶來管理能力和技術(shù)能力，特別是在清潔煤和可再生能源領(lǐng)域。中央和地方政府所擁有的大型發(fā)電集團也積極希望能夠引入合適的戰(zhàn)略投資者，幫助他們改善公司治理，提高國際競爭力和獲得一些關(guān)鍵領(lǐng)域如清潔煤、煤液化（轉(zhuǎn)油和轉(zhuǎn)氣）和核電設(shè)備制造及運營方面的技術(shù)。
大型國有發(fā)電企業(yè)的投資策略選擇
調(diào)查報告給大型國有發(fā)電企業(yè)的投資建議是，盡管長期來看，傳統(tǒng)煤電領(lǐng)域存在著巨大的投資機會，然而２００７年后很可能會出現(xiàn)的短期電力過剩意味著很高的投資風險，企業(yè)需要更多考慮并購現(xiàn)有電廠進行謹慎的戰(zhàn)略擴張，而不是新建電廠。為降低可能出現(xiàn)的價格戰(zhàn)，企業(yè)需要考慮在目標區(qū)域進行市場整合以提高市場份額。
與此同時，企業(yè)需要通過后向資源一體化戰(zhàn)略，保證電煤供應(yīng)安全和抵消電煤價格上漲的壓力。
事實上，有些企業(yè)已經(jīng)在這樣做了，比如華能集團已經(jīng)宣布在２００６年實施一項旨在控制年供應(yīng)３０００萬噸煤的投資計劃，未來到２０１０年要通過股權(quán)方式達到對８０００萬噸煤供應(yīng)的控制。華能目前７５家火電廠每年需要消耗１０００萬噸煤炭。
報告建議，通過很多方式都可以實現(xiàn)后向一體化的目的。但持有煤礦的控股管理權(quán)，在一些條件下，可能并不是最好的方式，因為管理礦區(qū)的開采和物流活動需要和管理發(fā)電活動完全不同的管理技能和領(lǐng)域?qū)＜摇?nbsp;
從客戶端來看，盡管在目前的情況下，發(fā)電商難以和大用戶直接簽署供電合同，但他們可以參與大用戶自有電廠的建設(shè)和運營。短期內(nèi)可以以合資的方式資金投入，或者與大用戶簽署自備電廠運營合同以管理投入，通過這種“聯(lián)營式”合作形成的戰(zhàn)略選擇權(quán)，最終在合適的時機過渡到對于大用戶的直供協(xié)議。
還有一個建議是，引入國外戰(zhàn)略投資者，加快企業(yè)改革和獲取先進管理與技術(shù)的步伐。
國際投資者需要注意的問題
“對國際投資者而言，針對中國市場需求的變化趨勢，需要重新審視進入中國電力市場的方式，把握產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)、能夠發(fā)揮自身優(yōu)勢的投資重點機會。”陳持平說。
在產(chǎn)業(yè)鏈前端，產(chǎn)業(yè)資本可以發(fā)揮能夠提供能源補充進口方面的優(yōu)勢，通過引入外部優(yōu)勢資源如天然氣的長期供應(yīng)等，與發(fā)電環(huán)節(jié)投資密切結(jié)合來拓展中國市場。一些沿海經(jīng)濟發(fā)達省市已經(jīng)制定了發(fā)展天然氣清潔發(fā)電的規(guī)劃，真正有實力的全球性公司可以利用自有氣源參與競爭。但鑒于天然氣全球供應(yīng)環(huán)境的趨緊，需要從政治的角度達成中國和歐盟之間、供應(yīng)企業(yè)和供應(yīng)國家之間關(guān)于能源供應(yīng)安全問題的共識。
而在傳統(tǒng)火力發(fā)電環(huán)節(jié)的投資，由于煤價和電力批發(fā)價的實際不聯(lián)動，以及零售價格改革滯后，有一定的風險。但也要看到中國電力供應(yīng)規(guī)模與需求總量匹配周期波動中存在的資產(chǎn)收購機會，看到國企深化改革和引入國外技術(shù)的需求，采取適當?shù)耐顿Y方式（如購并）適時介入，獲得戰(zhàn)略期權(quán)。
在輸配電環(huán)節(jié)，由于輸配售的分離還沒有完成，目前國際資本的進入機會看來僅僅限于在參與電網(wǎng)企業(yè)未來海外公開上市融資的機會，以股權(quán)資本形式介入。在產(chǎn)業(yè)鏈的末端銷售和客戶管理環(huán)節(jié)，許多潛在的國際戰(zhàn)略投資者具備競爭優(yōu)勢，可先行以提供客戶服務(wù)咨詢、軟件方案設(shè)計、節(jié)電產(chǎn)品解決方案的提供等介入這一有潛力的市場，為未來在銷售端競爭開放時建立戰(zhàn)略地位。
報告提醒國外投資者，中國的核電和風能領(lǐng)域都蘊含著較大的投資機會，但目前運營投資進入的時機并不成熟，成功的合資和技術(shù)轉(zhuǎn)移策略是國際設(shè)備投資商贏得市場的關(guān)鍵。
中國核電發(fā)展目標一直在不斷提升。２０２０年投運目標被調(diào)整為４０００萬千瓦，并另有１８００萬千瓦的在建目標。按照４０００萬千瓦的裝機容量計算，需要投資４９０億美元，如果加上１８００萬千瓦的在建目標測算，總投資將超過７５０億美元。未來１５年內(nèi)，將有２５個以上的堆址規(guī)劃建設(shè)核電站，每個電站包括大約４－６個機組，分別裝機都在１００萬千瓦以上。屆時，中國將成為名副其實的世界核電發(fā)展中心，中國的核電市場將成為國際核電設(shè)備商巨頭的主要戰(zhàn)場。對于外資企業(yè)來說，核電設(shè)備制造技術(shù)轉(zhuǎn)移是在這個市場上取勝的關(guān)鍵因素。而且通過合資和技術(shù)合作，中國將成為重要設(shè)備部件的世界制造和出口基地。
風能方面，中國２００５年頒布了《可再生能源法》，為以風能為代表的新能源贏得發(fā)展空間。根據(jù)國家規(guī)劃，到２０２０年要投產(chǎn)４０００萬千瓦的新能源裝機，其中風能為２０００萬千瓦，最近又將２０００萬千瓦調(diào)整為３０００萬千瓦，風能裝機年均增長率要求達到２６％，這無疑是一個相當積極的追求。相對而言，經(jīng)過３０年的發(fā)展，目前全球風能總裝機容量才４７００萬千瓦。風能的發(fā)展給外資設(shè)備制造商帶來機會，目前他們占有相當?shù)氖袌龇蓊~。但風能發(fā)電設(shè)備的國產(chǎn)化也是必然趨勢，因為這可以降低２／３的建設(shè)成本。