09 年中國(guó)煤炭工業(yè)的變革促進(jìn)了未來(lái)煤炭市場(chǎng)的繁榮。經(jīng)過(guò)近十年的競(jìng)爭(zhēng)式發(fā)展，煤炭工業(yè)的資本與技術(shù)有了充分積累，08~09 年進(jìn)行了行業(yè)內(nèi)的深度整合，其結(jié)果將促成未來(lái)煤炭市場(chǎng)持續(xù)繁榮：煤炭生產(chǎn)將從無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)跨越到壟斷競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)業(yè)集中度的提升將顯著提高煤炭企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，未來(lái)將長(zhǎng)期出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的良好局面。
煤炭下游市場(chǎng)的需求持續(xù)旺盛、煤炭行業(yè)投資不斷增長(zhǎng)。09 年火電、化工、建材、冶金行業(yè)生產(chǎn)在08 年的歷史高位上又有所增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2010 年全國(guó)固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持在30%左右的高增長(zhǎng)，煤炭下游需求市場(chǎng)將持續(xù)旺盛。其中火電和鋼鐵行業(yè)對(duì)煤炭需求拉動(dòng)明顯，預(yù)計(jì)增幅為9.03%和14%。
國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量有限增長(zhǎng)，進(jìn)口將繼續(xù)上升。煤炭工業(yè)進(jìn)入壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段，生產(chǎn)有序，產(chǎn)量供應(yīng)適度，無(wú)序的過(guò)度生產(chǎn)已一去不返。短期來(lái)看，2010 年產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)自于山西和內(nèi)蒙古地區(qū)，河南產(chǎn)量將明顯下滑。國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)將小于需求增長(zhǎng)，進(jìn)口量將繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2010 年煤炭進(jìn)口量1.2 億噸。
整合效應(yīng)將使供需結(jié)構(gòu)失衡，焦煤價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)烈。山西、河南是煉焦煤和無(wú)煙煤的主產(chǎn)區(qū)，河南產(chǎn)量的下滑將抵消大部分山西煤炭產(chǎn)量的恢復(fù)性增長(zhǎng)。
因此2010 年鋼鐵行業(yè)的需求增長(zhǎng)將拉動(dòng)焦煤價(jià)格顯著上漲。預(yù)計(jì)動(dòng)力煤、煉焦煤和無(wú)煙煤價(jià)格將分別上漲10%，25%~30%，15%~20%。
首選資源擴(kuò)張和高速成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股。煤炭板塊的整體性機(jī)會(huì)來(lái)自于產(chǎn)量?jī)r(jià)格的雙增長(zhǎng)。我們認(rèn)為以下兩類(lèi)公司將獲得超額收益：一是資源擴(kuò)張類(lèi)個(gè)股如國(guó)陽(yáng)新能、大同煤業(yè)、平煤股份和潞安環(huán)能；二是快速成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股西山煤電和國(guó)陽(yáng)新能。另外，轉(zhuǎn)型類(lèi)公司魯潤(rùn)股份、蕪湖港將有階段性機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示替代性能源的發(fā)展、宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)、資源稅改革。