公司是低壓電器行業龍頭。公司主營低壓電器,連續7年在低壓電器行業排名第一,市場份額約占國內市場的12%。公司股權分散,股權激烈充分,努力打造成為“世界一流的低壓電器全面解決方案提供商”。
行業量大面廣,競爭充分。低壓電器產品量大面廣,用途廣泛分布國民經濟眾多領域,市場容量較大,具有較弱的周期性。我們預計10年低壓電器行業總產值在500億元左右。預計“十二五”期間GDP保持8%左右的增速,低壓電器行業可以保持10%左右的增速。海外市場容量約500億美元。
積極布局中高端產品和海外業務。募投項目諾雅克主攻中高端,目前處于渠道和品牌的建立過程中,短期難以大幅貢獻業績。海外戰略開始實施,09年下半年將原有的銷售中心與國際貿易部整合成立包全球六大洲區銷售部,將海外業務通過市場區域的具體劃分提升到前所未有的戰略高度,為全面推進公司的國際化戰略奠定了基礎。海外銷售人員由30人提升到100多人,今后將增至200人。預計海外業務增速將高于國內業務。
光伏逆變器雄心勃勃。公司09年投資1億成立全資子公司上海正泰電源系統有限公司研制、 銷售光伏逆變器產品公司吸收了美國泰科電子電源公司的研究團隊,已經取得國內和歐盟的認證。10年上半年目前已經實現銷售收入1000萬左右。光伏逆變器將成為公司發展最快的業務。
或有催化劑一:超募資金使用。公司有10.5億的超募資金,預計將用于收購與公司主業相關的產業。
或有催化劑二:集團資產整合。09年集團收入超過100億,旗下擁有高壓設備、
儀器儀表、光伏等資產。未來集團有進行資產整合的可能性。
短期估值合理,長期看好公司發展。我們預計10-12年EPS分別為0.71元/0.84元/1.08元,目前股價對應10-12年pe分別為30x/26x/20x,目前公司估值較為合理。我們預計十二五的后幾年隨著諾雅克項目的逐步達產公司增長將快于前面幾年。我們建議如果估值回落到11年pe達到20x的時候配置正泰電器,長期持有。