智能變電站建設(shè)最敏感的標(biāo)底：繼電保護(hù)及變電站自動(dòng)化系統(tǒng)作為公司的核心產(chǎn)品，主要應(yīng)用于電網(wǎng)的變電環(huán)節(jié)，是智能化投資的重要環(huán)節(jié)之一。在今年國(guó)家電網(wǎng)公司前三次集中招標(biāo)中，在所有設(shè)備廠商排名中繼續(xù)保持第二位。目前受到技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不完全統(tǒng)一，智能變電站尚未大規(guī)模開(kāi)建，預(yù)計(jì)明年標(biāo)準(zhǔn)有望統(tǒng)一，開(kāi)始大規(guī)模建設(shè)。
四方股份70%的業(yè)務(wù)來(lái)自于此，是二次設(shè)備企業(yè)中對(duì)智能變電站建設(shè)規(guī)模最敏感的企業(yè)，屆時(shí)四方股份有限公司業(yè)績(jī)有望爆發(fā)式增長(zhǎng)。
配網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)潛力巨大：在智能電網(wǎng)領(lǐng)域，除了繼電保護(hù)及變電站自動(dòng)化外，公司在配網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)，公司中標(biāo)長(zhǎng)沙項(xiàng)目，是國(guó)家電網(wǎng)試點(diǎn)的19個(gè)城市之一。配網(wǎng)自動(dòng)化在我國(guó)處在起步階段，國(guó)內(nèi)城市配網(wǎng)饋線(xiàn)自動(dòng)化率不足10%，目前國(guó)外配網(wǎng)自動(dòng)化的比例達(dá)到60%-70%。按照平均每個(gè)城市投資主站5000萬(wàn)，采集終端覆蓋2萬(wàn)個(gè)，每個(gè)采集終端2萬(wàn)元測(cè)算，每個(gè)城市配網(wǎng)自動(dòng)化總投資在4.5億左右。
從長(zhǎng)期看，一旦大城市試點(diǎn)成功，勢(shì)必向二、三級(jí)城市推廣，未來(lái)可能進(jìn)一步深入到縣的級(jí)別，市場(chǎng)空間廣大。公司作為該領(lǐng)域技術(shù)成熟的核心企業(yè)之一將受益于此，公司該業(yè)務(wù)目前處于起步階段，未來(lái)有望爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為公司的核心業(yè)務(wù)之一。
與ABB合作搶占中國(guó)直流市場(chǎng)：公司與ABB中國(guó)成立合資公司，合資公司將專(zhuān)注于注于提供全套高壓直流（HVDC）輸電解決方案，包括生產(chǎn)換流閥、控制和保護(hù)系統(tǒng)等關(guān)鍵設(shè)備，其中公司和ABB各占50%，由ABB并表。ABB擁有世界領(lǐng)先的換流閥生產(chǎn)技術(shù)，合資公司在中國(guó)直流市場(chǎng)前景廣闊。
發(fā)電廠自動(dòng)化有望快速增長(zhǎng)。公司積極拓展電廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)，水電廠繼電保護(hù)和自動(dòng)化產(chǎn)品增速較快。前幾年國(guó)家停批水電站影響了該領(lǐng)域的投資速度，目前國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始重新放開(kāi)常規(guī)水電站的核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年水電項(xiàng)目較多，公司該領(lǐng)域有望較快增長(zhǎng)。
積極拓展工礦企業(yè)自動(dòng)化。公司積極開(kāi)拓電網(wǎng)外的風(fēng)電升壓站、
冶金鋼鐵、石油石化、化工、煤炭、地鐵及交通等工礦企業(yè)的
電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)。隨著國(guó)內(nèi)廠礦企業(yè)的產(chǎn)量的增長(zhǎng)，工礦企業(yè)的電力設(shè)備改造與新建項(xiàng)目需求將增長(zhǎng)，公司在該領(lǐng)域有望較快增長(zhǎng)。
國(guó)際業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)：公司積極推進(jìn)國(guó)際業(yè)務(wù)，國(guó)際業(yè)務(wù)中印度市場(chǎng)繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司采取與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作的模式（提供核心元器件）
爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，目前印度合作方企業(yè)的市場(chǎng)份額僅次于ABB、西門(mén)子。公司目前在積極推進(jìn)了其他國(guó)家的業(yè)務(wù)拓展。此外公司與特變電工[10.27 2.91% 股吧 研報(bào)]建立合作，借助特變電工在海外市場(chǎng)的影響力拓展國(guó)際市場(chǎng)。
其他領(lǐng)域技術(shù)準(zhǔn)備較多：公司在其他領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備較多，例如分布式能源、微電網(wǎng)技術(shù)、光電互感器等領(lǐng)域，未來(lái)都有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的推動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年業(yè)績(jī)分別為0.55、0.75、0.99元（各年業(yè)績(jī)均考慮了增值稅返還），對(duì)應(yīng)目前市盈率為35、25、20倍，在二次設(shè)備中估值并不算高，公司積極拓展海外市場(chǎng)、工礦企業(yè)、電廠業(yè)務(wù)，這不僅增加公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)點(diǎn)，也降低對(duì)國(guó)家電網(wǎng)的依賴(lài)程度，考慮到智能電網(wǎng)未來(lái)5-10年投資較為明確，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)。公司70%以上的業(yè)務(wù)來(lái)自于電網(wǎng)，電網(wǎng)投資的減慢對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。