電力行業景氣持續上升
發電量繼續高增長
1-11月份，全國完成發電量16758.75億千瓦時，同比增長15.5%，預計全年增長15%以上。宏觀經濟持續向好，尤其是高耗能行業增長迅猛，導致電力需求高速增長，是目前發電量持續高速增長的主因。
展望2004年，由于預計宏觀經濟仍將保持8%以上的增長速度，尤其是主要耗能行業增勢難減，預計全國發電量將保持13%到15%的較高增速。
缺電現象更加嚴重
2003年全國電力供需形勢已呈明顯偏緊的市場格局，據不完全統計，全國電力供需缺口達1000萬千瓦以上，盡管國家對“十五”后三年電源投資計劃進行了調整，即在原基礎上增加了3000萬千瓦，但由于電力投資期較長，短期內尚難以見效。同時，各種跡象表明，電力需求仍將高速增長，預計2004年全國電力供需形勢將繼續偏緊，缺電現象暫難改變。
政策環境漸入寬松
電力體制改革是電力行業的核心問題，因此，電力行業政策的出臺將圍繞這一中心來展開。從目前看，國電資產已進行了重組，即廠網分開后成立了五大發電集團和兩大電網公司，且已開始在華東和東北兩地區進行電改區域試點。由于目前我國電力供需形勢已出現較為明顯的緊缺現象，且預計缺口在2004年還有擴大的可能，因此，從穩定大局的角度出發，估計主管部門在2004年不太可能出臺對電力行業利空的政策。相反，鼓勵行業發展、加快電力投資將會成為2004年主管部門要考慮的重點。政策環境將相對寬松，體制改革將遵循循序漸進原則，通過區域試點以積累經驗。
電價上漲足以抵消電煤漲價
源于電煤價格上漲，電力行業來自成本方面的壓力不斷增大，為了鼓勵發電企業的生產積極性，切實緩解缺電局面，經國務院批準，發改委已下發通知，自2004年1月1日起，將全國省級及以上電網統一調度的燃煤機組上網電價提高0.7分/千瓦時。由此可見，對火電企業而言，一方面源自煤價上漲導致成本增加，而另一方面則是電價上漲帶來收入增加。究竟哪方面影響程度大，測算結果表明，若電煤價格上漲10元/噸，上網電價上漲0.7分/千瓦時（預期），以煤為燃料的發電企業仍將受益。
各子行業機會不一
火電：繼續保持強勁增長。從電源結構看，我國目前80%以上為火電，由于電力供需形勢偏緊，缺電現象嚴重，所以，火電自然成了發電主力，其機組利用率勢必提高，發電量得以增長，這為火電企業業績保持較大增幅提供了可能。
水電：平穩運行。盡管目前的電力供需形勢有利于發電企業，但因水電企業受自然因素影響，降雨量多少及來水豐枯在很大程度決定了其發電量，所以，水電企業很難從缺電的市場形勢下得到明顯實惠。然而，由于水電是清潔且可再生能源，國家一般鼓勵水電上網，因此，從這個角度看，盡管水電因受自然因素影響而存在較大不確定性，但平穩增長仍然可期。
電力設備：發電設備業機會較大。由于在缺電的形勢下，國家對電源投資力度加大，發電設備制造商首先受益，預計2004年發電設備業將延續2003年走勢，成為電力設備業里最為看好的子行業。眾所周知，電源投資在先，電網投資隨后。不過，對不同鏈上的輸變電企業來說，所獲的機會存在時間差。一般說來，一次設備先于二次設備，預計2004年輸變電一次設備將可能顯山露水，但由于該領域競爭較為激烈，建議重點關注業內優勢企業，而預計輸變電二次設備暫難啟動。
基于2004年行業基本面繼續向好，建議對電力行業增持，具體策略是：重火電、輕水電，重發電設備、輸變電一次設備，輕輸變電二次設備。
關注重點公司
長江電力（600900）是我國目前最大的水電行業上市公司，其電力產品主要銷往經濟較發達、電力增長較快或電力相對短缺地區，產品市場有保證且穩定性較好。發電成本相對較低，上網電價不僅大大低于受電地區平均水平，而且較全國平均水平也明顯偏低。源源不斷優質資產注入，公司未來業績持續穩定發展。預計公司2004年業績將出現大幅增長，可高度關注。
華能國際（600011）作為電力行業上市公司龍頭，其第一大股東華能集團，為五大發電集團之一，實力雄厚。公司是華能集團的旗艦上市公司，深受集團公司支持，具有持續規模擴張能力。公司機組平均折舊率較高，投資回收期相對較短，同時因公司是中外合資企業，享受所得稅優惠，綜合實力較強。預計公司2004發電量增長達10%—15%，具較低市盈率和較好成長性，建議繼續持有。
國電電力（600785）公司第一大股東國電集團實力雄厚，作為其旗艦的上市公司無疑將深受集團公司的大力支持。公司未來3到5年都有在建電源項目陸續投產，預計裝機規模年均將增長20%以上。公司發電成本較低，電價上調的潛力較大。預計公司2004年發電量增長10%—15%，具較低市盈率和較好成長性，建議繼續持有。
東方電機（600875）公司是國內電站設備制造業龍頭，也是三峽工程電站設備的主要提供商之一。國家對電力投資力度（尤其是電源投資）呈加大趨勢，給公司未來若干年內業務量的大幅增長提供了較好的外部環境。公司近三年合同簽訂額年均增長60%以上，同時預計在2004年業績將開始出現爆發式增長，建議高度關注。
國電南瑞（600406）公司主營發、輸、變、配和供電控制系統設備，主要產品為電網調度自動化和變電站自動化產品。隸屬于國家電網公司，主要產品技術在國內處于領先地位，產品市場占有率居國內同行業前列，是目前國內電力自動化領域中技術水平最高的企業。公司上市募集資金主要用于電力系統穩定、配電自動化等電力系統高新技術項目，具較好市場前景，建議逢低介入。
特變電工（600089）公司主營變壓器、電線電纜及其輔助設備的生產和銷售，目前在電線、電纜行業處于龍頭地位，變壓器行業躋身前三強。公司目前已完成MBO，管理層擴張意愿強烈，通過收購兼并，公司產能得以快速擴張，主營業務呈良好發展趨勢。公司市盈率和市凈率較低及成長性較好，建議繼續持有。