行業普遍虧損
2008年鋼鐵板塊實現營業收入總計11809.5億元，同比增長23.9%，毛利率為9.7%，同比下降4.1個百分點；期間費用率為5.1%，較2007年基本持平；實現歸屬于母公司的凈利潤211.1億元，同比降幅為61.2%。2009年第一季度，鋼鐵板塊實現營業收入總計2003.2億元，同比下降27.1%；毛利率僅為2%，扣除費用及公允價值變動后，鋼鐵板塊整體虧損，凈利潤為-45.6億元，同比降幅為129.7%。
根據中國鋼鐵協會統計數據，中國鋼鐵行業一季度銷售收入為4499.9億元，較同期下降22%，實現利潤整體虧損33.1億元，而去年一季度鋼鐵行業實現利潤441.6億元。雖然缺乏具體的財務數據，但我們認為，對比上市公司虧損52.6億元，民營企業及小型鋼鐵企業憑借其靈活的機制，一季度整體盈利狀況好于大型鋼企。
二次去庫存化差別較大
年初至今，由于大量中小鋼廠的滿負荷生產，很大程度抵消了大鋼廠的減產作用，鋼價在減產-復產的反復中不斷下探，雖然一季度鋼鐵產量大幅增加，但真實需求并未實質性轉暖，眾多鋼鐵企業在經歷去年四季度的去庫存化后，又面臨二次去庫存化的沉重壓力，而一季報數據顯示各企業在二次去庫存化階段經營狀況差別較大。
2009年一季報數據顯示，32家上市公司，除包鋼營業收入同比增長9.7%以外，其他企業的營業收入和凈利潤的均同比下滑，其中有一半的企業虧損，虧損額合計52.6億元。從銷售毛利率來看，一季度濟南鋼鐵、馬鋼股份、韶鋼松山、柳鋼股份和南鋼股份等均為負值，這主要是因為一季度中厚板價格跌幅居前，且企業高價庫存較多；長力股份、大冶特鋼、杭鋼股份、撫順特鋼、西寧特鋼等個股一季度毛利率較08年綜合毛利率下降幅度較小，其中大冶特鋼和杭鋼股份在2008年下半年調整產品銷售和庫存管理機制，以快速反應市場。
從一季度的資產負債率來看，寶鋼股份、包鋼股份、大冶特鋼等企業的資產負債率較2008年年報披露的資產負債率略有下降。大部分企業一季度存貨/總資產比值較2008年末有所下降，其中鞍鋼股份、西寧特鋼、首鋼股份、攀鋼鋼釩、承德釩鈦和華菱鋼鐵的存貨/總資產比值較小，而長城股份、南鋼股份、廣鋼股份、包鋼股份存貨/總資產比值較大，即存貨占比較多；從存貨周轉率來看，小型鋼企的存貨周轉率普遍比大型企業快，其中2008年存貨周轉率前四強分別為首鋼股份、萊鋼股份、長力股份、杭鋼股份和承德釩鈦。
政策扶持有助于行業復蘇
5月4日，《21世紀經濟報道》報道，從國家發改委獲悉，在2009年節能減排的八項重點工作中，推進產業結構優化升級，淘汰電力(關停小火電機組)、煉鐵、煉鋼等行業落后產能被排在首位。
以煉鐵業為例，2009年淘汰落后產能1000萬噸，到2011年，再淘汰落后煉鐵能力7200萬噸，三年將累計1億噸。為此，國家發改委將對各地淘汰落后產能工作專門成立檢查小組，定期向土地、金融、環保、工商、質檢等關口部門通報淘汰落后企業名單。
近期各省鋼鐵振興規劃陸續出臺。
根據山西省規劃，到2011年，省內鋼鐵企業將由目前的200多家減少到50家左右，太鋼集團產能規模達到2000萬噸；河北省規劃在2011年完成規模收縮和產品優化調整的基本任務。2011年，500萬噸以上規模大型鋼鐵企業達到5家以上；山東省規劃以日照鋼鐵精品基地作為省內鋼鐵產業結構調整的核心。通過淘汰落后、兼并搬遷等措施，加快內陸鋼鐵產能向沿海地區轉移。
工信部要求，在下游行業尚未完全復蘇的情況下，鋼鐵行業必須把控制總量作為當前首要任務。鋼鐵企業要加強產需銜接，堅持“沒有合同不生產，低于成本不生產，不付貨款不發貨”。此外，各地要嚴格執行投資管理規定，禁止越權審批新建鋼鐵項目，正在違規施工的也要停止建設。目前相關部門正在加快研究制定《鋼鐵產業調整和振興規劃》配套政策措施。
值得一提的是，從08年下半年開始，福建省已經有包括圣力在內的4家鋼鐵企業開始在云南、也門、哈薩克斯坦、印度尼西亞投資設廠。享受前3年免稅，5-9年僅征5%的稅，第13-15年，其稅率也不過15%。這也有助于行業調整與實現產業轉移。
2009年中期業績預告統計
目前為止共22家企業發布中報業績預告，均為預降或預虧，對比一季度歸屬母公司股東的凈利潤及同比增長率來看，三鋼閩光、凌鋼股份和長力股份二季度業績有望好轉。
尋找去庫存化的快速反應者
近期鋼鐵行業出現了較為積極的信號：(1)近期鋼廠出臺的鋼材調價信息中，下調價格的品種明顯減少，部分鋼企還上調了螺紋鋼價格。(2)宏觀經濟指標顯示回暖：一季度，全社會固定資產投資同比增長28.8%，快于去年同期和去年全年；PMI指數連續四個月回升，3月PMI指數超過50%至52.4%。(3)國內投資力度將逐漸發力，二季度各項基礎設施將進入施工高峰。我們認為，在眾多積極因素影響下，鋼市可能會出現觸底回升的行情，但當前宏觀經濟形勢依然復雜，鋼鐵下游需求存在較大不確定性，另外，遲遲未決的鐵礦石談判結果對行業也有重要影響。不過當前鋼材價格已經處于底部區域，下行空間有限，筑底完成后鋼價將出現趨勢性回升，鋼鐵股可提前布局。
根據有關統計數據，歷史上鋼鐵行業的平均PB大約在1.58倍左右，目前鋼鐵行業PB約為1.55倍左右，我們認為鋼鐵板塊具有一定的安全邊際。目前，安陽鋼鐵股價已經跌破凈資產，此外，寶鋼股份、華凌鋼鐵等企業已有較高的投資安全邊際。
我們建議關注兩類企業：(1)去庫存化的快速反應者，大型優質企業如寶鋼股份、武鋼股份和鞍鋼股份，中小型鋼鐵企業如大冶特鋼、杭鋼股份、華菱鋼鐵；(2)根據當期鋼材價格的走勢，建筑鋼材出現了企穩跡象，我們認為09年建筑鋼材相對其他品種會更快回暖，受益區域振興的建筑鋼材生產企業有望最先實現扭虧為盈，如八一鋼鐵、三鋼閩光、凌鋼股份。