由于過去激進的信用擴張導致產能積壓嚴重，主機廠的資產負債表壓力迅速傳導至利潤表，收入和利潤面臨雙重壓力。混凝土機械作為上一輪周期中的明星產品，經歷幾年的下行周期后，從盈利中心轉變為虧損中心，成為制造企業的沉重包袱。站在當前，混凝土機械產品需求如何，行業產能和歷史包袱去化如何，制造企業盈利能力恢復如何，是我們重點關注的問題。
微觀基礎改善：存量設備保有量供給向下，終端投資需求邊際向上
2016年以來，混凝土機械行業在供給和需求端同時發生積極變化。供給端，我們以10年為保有年限測算泵車更新需求，2016年是保有量供給拐點的轉折之年，有望開啟5年左右的產能收縮進程;需求端，PPP拉動的基建投資和地產投資韌性十足，仍然保持較快增長，致使行業逐步呈現“供給向下、需求向上”的剪刀差格局。從微觀來看，行業存量設備持續出清疊加需求好轉，存量設備及在貸設備投資回收期縮短，設備產能利用率逐步提升，有助于設備制造企業現金流回籠和逾期款處理，資產負債表給予利潤表的壓力開始減輕。
歷史包袱逐步消化，上市公司緩緩走入盈利區間
混凝土機械仍然是非常重要的業務板塊，混凝土機械業務的復蘇程度決定了本輪或者未來
工程機械企業利潤恢復的彈性高度。混凝土機械行業經歷了2012年高峰以來長達5年的調整，消化存量設備、回籠現金、修復資產負債表成為重中之重。根據我們的測算，2011-2012年高峰期積壓的存量設備，將會在2017-2018年逐步消化完成。隨著存量設備消化完成，逾期貸款也逐步完成回收。主機廠資產負債表壓力解除，進而有助于業績釋放。以三一重工為例，混凝土機械產品毛利率從2016年的22%提升至2017年一季度的28%，盈利能力改善顯著。
投資建議：混凝土機械產品作為后周期產品，相比于挖機略有滯后，今年以來混凝土機械產品增速較快，有望帶動上市公司盈利能力進一步提升。我們建議積極關注混凝土機械、挖掘機、起重機等主要工程機械產品業務占比較高、資產負債表修復徹底、盈利彈性較大的龍頭企業，上市公司
風險提示：房地產和基建投資波動帶來的銷量下滑;資產負債表修復不及預期;資產減值損失計提風險;行業競爭加劇帶來的價格下滑。