三季度機械行業持續回暖。
2017年前11月通用和專用設備制造業工業增加值分別同增10.70%、11.90%,機械行業3季度營收、歸母凈利潤分別同增26.77%、118.76%,毛利率和凈利率均同比提升2pct 以上。15個主要子板塊中多數實現正增長,
工程機械、礦山機械表現搶眼,紡機、塑機等存量較大傳統行業增速達到近兩年以來高點。
工控產品為中游設備核心部件,高增速反映機械設備整體高景氣。
工控產品作為機械設備的核心部件,大邏輯上與設備端是乘數對應關系,故工控自動化產品的需求(工控指數)與中游機械設備正相關,可看到工控指數與制造業PMI 存在較強關聯性。同時,從上到下的產業鏈集中度提升、產業升級需求增加使得工控行業長期疊加了成長性,2017年前三季度工控行業單季度增速分別為11%、13%、15%,高于通用、專用制造業增速,一方面說明整體中游機械設備景氣度在持續提升,同時也說明機械設備行業自動化率在提升。
工控自動化、中游機械設備需求正迎來周期性大機會。
上游原材料既是機械設備企業下游客戶的成本端,價格上與加工量需求相互作用,同時又是影響自身利潤的成本端。通脹期上中下游行業存在明顯盈利輪動規律,毛利率變化來看,上游領先中游材料,中游材料又領先中游制造和下游。
工控細分行業需求增速與對應機械設備行業收入增速密切關聯且方向基本一致,追溯工控行業發展周期,自16年3季度開始的本次復蘇有望至少持續到18年下半年。宏觀層面,生產資料漲價推升的工業品通脹將有助于增厚制造業盈利水平,進而刺激企業產能投資意愿增強并最終帶動中游機械設備行業復蘇。
重點關注下游盈利反轉彈性較大的機械設備行業,看好工程機械、紡機、塑機。
設備需求的長期中樞是存量更新替代數量與加工量導數之和,中游設備的資本開支往往與生產加工型企業的盈利狀況直接相關。本輪機械行業周期性機會將更多來自于盈利反轉彈性較大的下游。同時,近幾年全產業鏈的洗牌加劇,大量低端廠商退出,產業格局更為集中,高效產能企業存在擴產需求。周期之外,成長也尤為值得關注:1)成體系、有規模的設備企業逐漸具備國際競爭力并打開國際市場;2)國內政策導向帶動新的設備投資;3)產業升級大勢所趨。
投資建議:建議關注景氣復蘇持續的工程機械及周期景氣回升、行業集中度不斷提升的紡織機械等,重點推薦匯川技術、英威騰、卓郎智能、睿能科技、大豪科技、伊之密、弘亞數控、豪邁科技、三一重工、恒立液壓等。