1. 上漲的趨勢(shì)很猛
計(jì)算機(jī)行業(yè)今年以來(lái)每次反彈上漲都是領(lǐng)漲，2月12號(hào)到3月12號(hào)這一個(gè)月漲了23%。后來(lái)整理了2周左右，上周五受貿(mào)易戰(zhàn)的影響一個(gè)大跌。然后這周2個(gè)交易日暴力反彈，指數(shù)都2天漲了9%，有20多家公司2日漲幅在15%以上。
雖然漲的很熱鬧，券商分析師喊的也很激情，實(shí)際上大部分投資者都是踏空的。大部分機(jī)構(gòu)年初計(jì)算機(jī)公司配置很少，2月份那波上漲都沒(méi)趕上；有一些2月份追進(jìn)去的，還在上周的調(diào)整中拍了大半。
所以，現(xiàn)在被問(wèn)的最多的問(wèn)題是：1）計(jì)算機(jī)踏空了還能不能買(mǎi)？跟這個(gè)相關(guān)的問(wèn)題是，2）要買(mǎi)的話(huà)是現(xiàn)在買(mǎi)還是等調(diào)整再賣(mài)？3）到底是漲幾天就結(jié)束了還是今年持續(xù)的行情？4）上漲背后的邏輯到底是什么？
其實(shí)這些問(wèn)題希望討論的都是一回事：為什么漲，能漲多久？
2. 上漲的內(nèi)在邏輯
為什么漲，其實(shí)原因很簡(jiǎn)單，就是均值回歸，所謂跌多了自然就會(huì)漲。當(dāng)然跌多了漲是個(gè)結(jié)果，漲的時(shí)候需要有可觀測(cè)的指標(biāo)，行情發(fā)動(dòng)的催化劑，整體性的基本面改善基礎(chǔ)以及領(lǐng)漲的龍頭公司。
可觀測(cè)的指標(biāo)：年初的時(shí)候有一批優(yōu)質(zhì)的公司已經(jīng)顯著的被低估了。雖然策略分析師或者行業(yè)的策略報(bào)告經(jīng)常會(huì)看整個(gè)行業(yè)的估值指標(biāo)，但是現(xiàn)在新股批量供應(yīng)的情況下，整體估值意義不大，計(jì)算機(jī)行業(yè)200來(lái)家公司，大量基本面選手長(zhǎng)期跟蹤或者配置的公司最多30家。年初的時(shí)候，有至少十幾家在細(xì)分領(lǐng)域有核心競(jìng)爭(zhēng)力、預(yù)期未來(lái)的持續(xù)成長(zhǎng)性在30%以上的公司市盈率到了當(dāng)年25倍以下。對(duì)于成長(zhǎng)股的估值體系來(lái)說(shuō)，無(wú)論是縱向看歷史的估值變化、還是橫向比較各行業(yè)指標(biāo)，這個(gè)估值水平是顯著低估了。
行情發(fā)動(dòng)的催化劑：即使有低估的公司，但是還有很多高估的公司呢。還是需要行情發(fā)動(dòng)修復(fù)估值。計(jì)算機(jī)行業(yè)的上漲大部分情況是漲估值，業(yè)績(jī)彈性其實(shí)不大，漲估值反映的是市場(chǎng)的偏好。在A股的行情中，行情催化劑最多的就是政策。今年的政策催化就是年初工信部推動(dòng)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)相關(guān)政策。有印象的同學(xué)應(yīng)該還記得今年初徐小平老師一個(gè)微信發(fā)言流傳出來(lái)，計(jì)算機(jī)暴漲了2天區(qū)塊鏈，后來(lái)被交易所點(diǎn)名摁住了。其實(shí)關(guān)于新興產(chǎn)業(yè)的政策經(jīng)常有，至于催化之后能否持續(xù)，還需要基本面的配合。
基本面改善基礎(chǔ)：
1）企業(yè)信息化需求改善，去年中國(guó)的很多行業(yè)都經(jīng)歷了供給側(cè)改革和行業(yè)集中度提升的過(guò)程，也伴隨著企業(yè)盈利改善的過(guò)程，這也是去年周期股行情的基礎(chǔ)。供給側(cè)改革之后，企業(yè)盈利改善了，但是政策或者競(jìng)爭(zhēng)的原因，不會(huì)去投新的產(chǎn)線(xiàn)，會(huì)把更多的投資用在提升效率的自動(dòng)化設(shè)備和管理軟件上，這是企業(yè)管理軟件基本面改善的一個(gè)重大基礎(chǔ)，而且會(huì)持續(xù)數(shù)年。另外，伴隨著許多行業(yè)的集中度提升，盈利向頭部公司聚集，而龍頭公司對(duì)于信息化的投入更大、更迫切，也是IT公司能直接感受到的訂單改善和收入提升。其實(shí)有一批公司在2017年的年報(bào)中，就已經(jīng)看到了收入的加速，已經(jīng)披露的公司中，用友網(wǎng)絡(luò)、漢得信息、恒生電子、浪潮信息、金蝶國(guó)際這幾家標(biāo)桿性的公司，17年的收入增速都是顯著超預(yù)期的。
2）云計(jì)算市場(chǎng)成熟：云計(jì)算也有10多年了，業(yè)務(wù)上云在市場(chǎng)上已經(jīng)完全被接受了。美國(guó)股市給所有轉(zhuǎn)云的公司足夠的溢價(jià)，Adobe轉(zhuǎn)云之后市值漲了10倍，微軟轉(zhuǎn)云之后市值漲了3倍，連最龐大的企業(yè)軟件龍頭Oracle在16年底也宣布全面轉(zhuǎn)向公有云了。這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)足夠成熟，A股的企業(yè)軟件公司有能力轉(zhuǎn)云的，一方面有市場(chǎng)基礎(chǔ)，另一方面也會(huì)享受估值溢價(jià)。
3）政府IT支出：因?yàn)锳股的計(jì)算機(jī)公司一大半都是做政府生意的，13年之前的計(jì)算機(jī)研究都要看政府投資和五年計(jì)劃的。后來(lái)隨著14-15年的科技股牛市，關(guān)注點(diǎn)都變成互聯(lián)網(wǎng)+的故事了；而16-17年的熊市，市場(chǎng)主要看龍頭公司，所以政府生意的公司逐漸沒(méi)人再看，再加上業(yè)績(jī)也確實(shí)都不太行，股價(jià)都掉到了谷底。所以今年初其實(shí)也有人談?wù)f18年是十三五的第三年，政府的IT支出會(huì)提速。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，需求可能確實(shí)有改善，但是估值可能很難給上去。其中，一個(gè)重要原因是很多公司都是做系統(tǒng)集成的，在系統(tǒng)云化的趨勢(shì)下，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)基本就被消滅掉了。所以系統(tǒng)集成公司都在轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型做華為/阿里的云實(shí)施伙伴，或者自己做應(yīng)用。但是這些公司都跌太多了，不排除有政策推動(dòng)的情況下上漲一波。這兩天市場(chǎng)在講的”數(shù)字中國(guó)“大會(huì)，主要就是電子政務(wù)的生意。
領(lǐng)漲的龍頭公司：看領(lǐng)漲龍頭看漲幅榜就知道，年初率先啟動(dòng)的是互聯(lián)網(wǎng)屬性的上海鋼聯(lián)，2月份這波領(lǐng)漲的龍頭是用友網(wǎng)絡(luò)。但是如果看這2天暴漲的漲幅榜，會(huì)發(fā)現(xiàn)上漲在擴(kuò)散，2天上漲15%以上的公司，很難總結(jié)出一個(gè)特別的板塊。
如果單看領(lǐng)漲公司，有公司領(lǐng)導(dǎo)文采卓越的醫(yī)療信息化龍頭的衛(wèi)寧健康2連板，有次新股、小市值的誠(chéng)邁科技和佳發(fā)安泰也是2連板，有基礎(chǔ)硬件的浪潮信息、中科曙光和同有科技連續(xù)大漲，還有前階段強(qiáng)勢(shì)的智能制造/IT服務(wù)公司漢得信息、賽意信息；有今年以來(lái)領(lǐng)漲市場(chǎng)的老龍頭用友網(wǎng)絡(luò)，也有今年以來(lái)反應(yīng)比較平淡的老龍頭四維圖新。
3. 板塊上漲會(huì)全面化，科技藍(lán)籌估值提升；抓緊機(jī)會(huì)上車(chē)
其實(shí)這兩天行情已經(jīng)出現(xiàn)了全面上漲的趨勢(shì)，科技股上漲三部曲：1）政策/事件催化的情況下，龍頭股領(lǐng)漲，低估值全面修復(fù)到PEG 1倍以上水平；2）優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌開(kāi)始看未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)性，靠成長(zhǎng)性消化估值，漲到個(gè)19年30-35倍P/E，中間伴隨著各種主題以及可能的拐點(diǎn)性公司上漲；3）主題全面爆發(fā)，進(jìn)入不看業(yè)績(jī)看想象的階段（如果還有第三階段的話(huà)）。
如果是這個(gè)節(jié)奏的話(huà)，現(xiàn)在明顯是在第二階段啟動(dòng)的時(shí)候，科技藍(lán)籌會(huì)有估值提升的過(guò)程，也會(huì)有各種主題（自主可控、電子政務(wù)、信息安全、Fintech、醫(yī)療商保信息化）的上漲。
在這個(gè)節(jié)奏下，對(duì)于前期沒(méi)上車(chē)的機(jī)構(gòu)，肯定是要抓緊機(jī)會(huì)上車(chē)。因?yàn)榍懊骐m然看起來(lái)漲的多，其實(shí)大部分有計(jì)算機(jī)倉(cāng)位的資金也就賺了10%-15%；個(gè)別底部選到好公司又拿到現(xiàn)在可能賺個(gè)30%多，但是極少。因?yàn)橛?jì)算機(jī)整體的上漲是提估值超過(guò)業(yè)績(jī)推動(dòng)的，所以現(xiàn)在上車(chē)應(yīng)該今年還會(huì)有一波像樣的漲幅。
4. 買(mǎi)自己認(rèn)可的科技藍(lán)籌，或者比較純粹的主題龍頭
買(mǎi)股票的選擇看自己的偏好，要么選擇可以靠成長(zhǎng)性消化估值的科技龍頭，拿著這批公司漲到個(gè)19年30倍；要么選擇自己能把握的風(fēng)，買(mǎi)風(fēng)口的領(lǐng)漲公司。
列了一下我覺(jué)得還不錯(cuò)的計(jì)算機(jī)公司/股票，可以認(rèn)真研究集中買(mǎi)一兩個(gè)，也可以粗粗的看一下分散買(mǎi)。
智能制造：漢得信息、賽意信息、寶信軟件；
云計(jì)算：廣聯(lián)達(dá)；
管理軟件：恒華科技、泛微網(wǎng)絡(luò)；
自主可控/基礎(chǔ)硬件：中科曙光、浪潮信息、中國(guó)長(zhǎng)城；
軍工IT：旋極信息、同有科技；
互聯(lián)網(wǎng)金融：東方財(cái)富、同花順、上海鋼聯(lián)；
信息安全：?jiǎn)⒚餍浅?、綠盟科技；
數(shù)字中國(guó)：美亞柏科、易華錄、太極股份。
作者：國(guó)信證券計(jì)算機(jī)研究員 高耀華，18611819258