博實股份首次覆蓋報告:傳統(tǒng)需求回暖,新產(chǎn)品、新領域擴展良好
類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：黃琨,郭泰 日期：2017-09-30
首次覆蓋,給予“謹慎增持”評級,目標價13.0元。預計公司2017-2019年EPS為0.21、0.30和0.41元,同比依次增長33%、39%和36%,結合PE和PB兩種估值方法,給予目標價13.0元和“謹慎增持”評級。
預收賬款增長驗證下游石化、化工行業(yè)需求進入恢復增長期。2017年1-8月公司下游石油加工、煉焦等實現(xiàn)收入2.7萬億元、同比增長24.4%,利潤總額1433億元、同比增長33%;化學原料及化學制品行業(yè)類似,下游新建項目及原有項目更新改造的意愿開始增強。2017H1預收賬款3.26億元、同比增長45.6%,增速高于2016年底的18.13%,印證了上述判斷,同時顯示公司在手訂單增長較好。
“產(chǎn)品+服務”轉型成果顯著,產(chǎn)品服務仍將維持增長。2015-2016年博實股份相繼與神華下屬兩家煤化工公司簽訂了合同總額5.32億元、6.59億元,合同期限均為7年的兩個產(chǎn)品服務一體化合同,產(chǎn)品服務一體化取得重大市場進展。預計上述兩個合同的執(zhí)行仍將驅動2017年公司產(chǎn)品服務收入持續(xù)增長,形成“智能裝備”+“產(chǎn)品服務”雙輪驅動的格局。
自主研發(fā)產(chǎn)品進展良好、外延并購資產(chǎn)即將貢獻效益。公司自主研發(fā)的多款新產(chǎn)品智能貨運移載設備、高溫機器人改進型等新產(chǎn)品已逐步在客戶現(xiàn)場中式和交付,自主研發(fā)新產(chǎn)品進展良好。2017H1完成對博奧環(huán)境和P&P投資和收購,并新簽環(huán)保領域訂單超過2億元,大部分將于2018年交付,外延并購資產(chǎn)在新領域業(yè)務即將實現(xiàn)效益。
風險因素:下游需求增長不及預期;新產(chǎn)品、新領域擴展不及預期。
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