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文源 | 源媒匯
作者 | 謝春風(fēng)
編輯 | 蘇淮
小米的一枚技術(shù)大獎，反而讓外界注意到了另一家正在創(chuàng)業(yè)板沖刺IPO的動力企業(yè)。
1月7日，雷軍發(fā)文稱，2025年的小米技術(shù)大獎已經(jīng)揭曉，小米集團(tuán)將原有的“百萬美金技術(shù)大獎”升級為“千萬技術(shù)大獎”，獎金總額達(dá)到1000萬元人民幣。
今年獲得最高獎項(xiàng)的是“小米超級電機(jī)V8s”項(xiàng)目。這個項(xiàng)目由小米完全自主研發(fā)和生產(chǎn)，其轉(zhuǎn)速達(dá)到27200rpm，位列全球量產(chǎn)電機(jī)轉(zhuǎn)速第一，刷新了全球電機(jī)轉(zhuǎn)速的記錄。此外，小米SU7 Ultra原型車在紐北賽道創(chuàng)造的奇跡，也得益于V8s電機(jī)的強(qiáng)勁性能。
小米汽車SU7問世后，其超級電機(jī)一直備受關(guān)注。2024年，外界一度質(zhì)疑小米的電機(jī)安全是供應(yīng)商技術(shù)。為此，還有不少股民跑到投資者平臺詢問匯川技術(shù)，小米汽車的V6、V8s電機(jī)是否為其研發(fā)和供貨。匯川技術(shù)方面則辟謠稱“公司參與了小米超級電機(jī)的V6s電機(jī)的聯(lián)合研發(fā)，V8s電機(jī)系小米自研”。
雖然沒有參與V8s電機(jī)研發(fā)，但匯川技術(shù)旗下從事新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的匯川聯(lián)合動力系統(tǒng)股份有限公司（下稱“聯(lián)合動力”），卻憑借小米等車企訂單，順利走到了IPO的關(guān)口。
匯川技術(shù)董事長、總裁朱興明，再次成為人生贏家。
01
理想汽車為第一大客戶
近日，聯(lián)合動力向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請材料獲得受理。
此次IPO，聯(lián)合動力計劃募集資金約48.57億元。從披露用途來看，主要用于新能源汽車核心零部件生產(chǎn)建設(shè)和研發(fā)中心建設(shè)及平臺類研發(fā)等項(xiàng)目。
其中，約超半數(shù)募資金額，擬用于新能源汽車核心零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。可見聯(lián)合動力對于下游新能源汽車業(yè)務(wù)的重視。
圖片來源：聯(lián)合動力招股書
天眼查顯示，聯(lián)合動力由匯川技術(shù)直接持股94.5%，為其控股子公司。
聯(lián)合動力前身，為匯川技術(shù)出資2億元設(shè)立的蘇州匯川聯(lián)合動力系統(tǒng)有限公司（下稱“蘇州聯(lián)合動力”），成立于2016年9月30日。
2021年，匯川技術(shù)將其新能源汽車業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，全部劃轉(zhuǎn)至蘇州聯(lián)合動力。
兩年后，蘇州聯(lián)合動力發(fā)起股改，并通過兩次增資，分別引入蘇州聯(lián)益創(chuàng)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“聯(lián)益創(chuàng)投”）和蘇州聯(lián)豐投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“聯(lián)豐投資”），兩者對應(yīng)投資金額分別為3.25億元、1.71億元。
上述兩番增資完成后，聯(lián)益創(chuàng)投、聯(lián)豐投資和匯川技術(shù)對聯(lián)合動力的持股比例，分別為3.84%、1.65%、94.5%。
得益于匯川技術(shù)的資源支持，聯(lián)合動力相繼拿下小米、理想、廣汽、小鵬、保時捷、大眾等一眾國內(nèi)外知名車企訂單。并且公司歷年的前五大客戶中，清一色均為車企。
財報數(shù)據(jù)顯示，2021至2024年上半年（下稱“報告期”），聯(lián)合動力前五大客戶貢獻(xiàn)收入從23.73億元增至40.13億元，占同期總營收比例由81.74%降至66.28%。占比雖然有所下滑，但總體來看，前五大客戶收入仍為聯(lián)合動力營收主要來源。
源煤匯注意到，聯(lián)合動力前五大客戶中，理想連年在列，且為頭等大客戶。
報告期內(nèi)，理想為聯(lián)合動力貢獻(xiàn)營收為15.26億元、14.58億元、18.66億元、20.08億元，占同期收入比例為52.58%、29.01%、19.93%、33.16%。整體上呈現(xiàn)出需求走高態(tài)勢。并且在2021年、2022年和2024年上半年，理想均為聯(lián)合動力第一大客戶。
除此之外，廣汽、小鵬和吉利對聯(lián)合動力的營收貢獻(xiàn)同樣不俗。
圖片來源：聯(lián)合動力招股書
成功抱緊一眾頭部新能源車企的聯(lián)合動力，市場份額也走到了前列。
招股書引用NE時代統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年中國新能源乘用車市場上，聯(lián)合動力電控產(chǎn)品份額約11%，在第三方供應(yīng)商中排名第一（總排名第二）；驅(qū)動總成產(chǎn)品份額約5.9%，排名第四；電機(jī)產(chǎn)品份額約4.7%，排名第五；OBC產(chǎn)品份額約4.6%，排名第八。
各項(xiàng)亮眼數(shù)據(jù)背后，聯(lián)合動力也曾深陷虧損泥潭。
02
凈利潤轉(zhuǎn)正難解負(fù)債率高企
數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合動力的營收，從2021年的29.03億元，一路飆升至2023年的93.65億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到79.63%。
與營收一同增長的還有研發(fā)投入。
2021年至2023年，聯(lián)合動力累計研發(fā)投入達(dá)到15.89億元，占同期累計營收比例達(dá)9.19%，復(fù)合增長率達(dá)到26.38%。
營收和研發(fā)的雙雙走高，并沒有馬上傳遞到凈利潤層面。2021年和2022年，聯(lián)合動力分別錄得歸母凈利潤-2.5億元和-1.79億元，一直到2023年才實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤轉(zhuǎn)正。
此外，源煤匯注意到，2021至2023年，聯(lián)合動力經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連年為負(fù)，分別為-4.91億元、-1.37億元和-0.97億元。
圖片來源：聯(lián)合動力招股書
或是為了謀求增量，徹底解決虧損難題，聯(lián)合動力又將目光瞄準(zhǔn)了海外市場。
其實(shí)，早在成立之初，聯(lián)合動力便已惦記上了海外市場這塊“肥肉”，并展開布局。只是，其海外業(yè)務(wù)始終未能獲得根本性突破，占總營收比例也幾乎可忽略不計。一直到2023年，匯川技術(shù)開始強(qiáng)調(diào)出海，并在2024年提出“出海是第一戰(zhàn)略”，聯(lián)合動力才勉強(qiáng)找到突破口。
據(jù)披露，報告期內(nèi)，聯(lián)合動力境外收入為0.15億元、0.26億元、6.19億元和3.85億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入比例為0.50%、0.51%、6.63%和6.39%。
對于境外收入的突然增長，聯(lián)合動力并沒有給出具體的原因，只是籠統(tǒng)地歸結(jié)為公司國際競爭力顯著提升。
回到市場層面來看，聯(lián)合動力境外收入之所以能夠在短時間內(nèi)得以迅速增長，或有三個方面因素：
第一，大批量的國產(chǎn)新能源汽車開啟出海浪潮。像前文提及的前五大客戶中，便有不少車企布局出海，并已斬獲不俗銷量成績。這也為聯(lián)合動力追隨出海打下良好基礎(chǔ)；
第二，受匯川技術(shù)出海戰(zhàn)略影響，通過產(chǎn)線出海的方式，聯(lián)合動力在海外市場，也收獲了車企之外的大批量其他行業(yè)訂單；
第三，中國品牌在海外的認(rèn)可度和競爭力整體提升。
如今，全球局勢復(fù)雜多變，新能源汽車動力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的部分零部件進(jìn)口及產(chǎn)品出口，均面臨潛在的不確定性，聯(lián)合動力的海外業(yè)務(wù)增長是否具有可持續(xù)性，仍有待觀察。
值得一提的是，從業(yè)務(wù)層面來看，聯(lián)合動力的電驅(qū)系統(tǒng)是其營收大頭。報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收占同期總收入比例為96.45%、93.21%、83.01%和85.29%；其次是電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)，同期占比分別為3.35%、6.64%、16.93%和14.6%。
整體上來看，聯(lián)合動力的電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)走高態(tài)勢，但與電驅(qū)系統(tǒng)仍有極大差距，尚難獨(dú)挑大梁。此外，報告期內(nèi)，聯(lián)合動力的電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利均低于業(yè)內(nèi)平均值，大有“以價換量”之嫌。
高度依賴電驅(qū)系統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，聯(lián)合動力的負(fù)債率也不容易樂觀。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司負(fù)債率常年高于行業(yè)平均值，最高值曾達(dá)到70.42%。
圖片來源：聯(lián)合動力招股書
針對負(fù)債率高企、毛利低、深度綁定理想汽車等問題，源煤匯向聯(lián)合動力發(fā)去問郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。
03
岳陽富豪的新起點(diǎn)
縱然有不少問題，但憑借著對新能源汽車業(yè)務(wù)的深度押注，聯(lián)合動力還是順利走到了IPO的關(guān)口。
這背后，有一個非常關(guān)鍵的人物——匯川技術(shù)創(chuàng)始人、董事長兼總裁朱興明。
2016年，朱興明將新能源汽車業(yè)務(wù)列為匯川技術(shù)的四大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之一，并提出了自動化和新能源汽車業(yè)務(wù)的“雙王”戰(zhàn)略。這表明他高度重視新能源汽車業(yè)務(wù)在公司整體發(fā)展中的地位。
即便在2019年匯川技術(shù)因進(jìn)軍汽車領(lǐng)域?qū)е聵I(yè)績短期承壓，凈利潤同比下降18.42%時，朱興明也沒有放棄。他曾在公司年會上堅定地表示：“只要匯川不被ST，就一定將汽車業(yè)務(wù)干到底！”這種幾近偏執(zhí)的堅持，體現(xiàn)了他對新能源汽車業(yè)務(wù)長期發(fā)展的信心和決心。
這才有了聯(lián)合動力后面的這一系列故事。
朱興明的這種做事魄力，或與其早期多年的華為工作經(jīng)歷有關(guān)系。
60后的朱興明，是湖南岳陽人。1985年，他以優(yōu)異成績考入東北重型機(jī)械學(xué)院（現(xiàn)為燕山大學(xué)）無線電專業(yè)，本科畢業(yè)后以專業(yè)第一名的成績被保送攻讀燕山大學(xué)研究生。
1991年，畢業(yè)后的朱興明被分配到深圳一家小企業(yè)從事技術(shù)工作。之后，他進(jìn)入華為電氣（深圳市華為電氣技術(shù)有限公司）工作。2001年，華為將電氣業(yè)務(wù)賣給了美國EMERSON（艾默生）公司，朱興明因此進(jìn)入艾默生公司，并成為高層管理人員。
當(dāng)時中國變頻器市場幾乎被國外品牌壟斷，國產(chǎn)產(chǎn)品毫無競爭力。朱興明認(rèn)為，如果沒有真正的國產(chǎn)變頻器產(chǎn)品出現(xiàn)，中國的工業(yè)自動化水平永遠(yuǎn)會受制于人。他帶著改變這一局面的執(zhí)念，決定離開艾默生，創(chuàng)立匯川技術(shù)，自主研發(fā)國產(chǎn)變頻器。
朱興明希望通過創(chuàng)業(yè)，推動國產(chǎn)替代，讓中國在工業(yè)自動化領(lǐng)域擁有自己的核心技術(shù)。這種“執(zhí)念”，促使他放棄了艾默生的高管職位，選擇了一條充滿挑戰(zhàn)的創(chuàng)業(yè)之路。
2003年，朱興明與眾多華為電氣部門前員工，共同創(chuàng)立了深圳匯川技術(shù)股份有限公司。匯川技術(shù)以變頻器業(yè)務(wù)起家，歷經(jīng)20年發(fā)展，已成為國內(nèi)工控行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。2004年，朱興明所領(lǐng)導(dǎo)的匯川技術(shù)團(tuán)隊，自主開發(fā)的第一臺商業(yè)化矢量變頻器面市。
2010年，匯川技術(shù)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。此后，匯川技術(shù)不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
匯川技術(shù)的成功，也讓朱興明積累了大量財富。
2023年胡潤全球富豪榜顯示，朱興明及其女兒朱瀚玥，以190億元的財富排名全球富豪榜第1181名，位居湖南岳陽榜首，因此也被稱為“岳陽首富”。2024年的胡潤百富榜上，朱興明以130億元身家排名第388位，位居岳陽富豪榜第三位。
如今，隨著聯(lián)合動力的分拆上市，朱興明又將迎來事業(yè)上的新起點(diǎn)。
只是，當(dāng)前的市場環(huán)境較22年前已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，年近六旬的朱興明，能否再造一個匯川？
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原文標(biāo)題 : 深度捆綁理想汽車，匯川系跑出一家新IPO
