事件:
英威騰公司公布2017年年報,營收和歸母凈利潤分別為21.22億、2.26億元,分別同比增長60.3%、231.8%。同時公司發布2018年一季度盈利預測,預計歸母凈利潤同比增長170-210%。
點評:
費用管控有效,業績符合預期。Q4單季度營收達到7.15億元,創下歷史單季度新高,同比增長高達63.2%,依舊保持強勢增長態勢。2017年全年來看,公司費用管控初具成效,管理費用率和銷售費用率分別為18.56%、11.81%,同比下降4.29pct、2.73pct。報告期內,公司依舊持續保持對研發的投入力度,公司研發人員數量和投入金額同比提升15.74%、33.76%。
打造工業自動化系統解決方案戰略,產品和業務布局日趨完善。公司通過增強行業know-how以及不斷加大產品研發投入,不斷提升大型系統解決方案能力以及大客戶單年采購金額,2017年公司中標應用于俄羅斯石油11套低溫鉆機系統,突破了進口品牌在石油鉆井的壟斷地位。變頻器、伺服等業務協同效應逐現,均實現了超過40%的高速增長,伺服業務也扭虧為盈。
公司新能源車電機電控已經呈現確定性的高增長勢頭。公司新能源車業務已經涵蓋控制器、電機、車載電源和充電樁產品,已和中通、東風、珠海銀隆、宇通等知名車企建立合作關系。新能源車電控2017年收入規模達到3.5億左右,同比增長200%。同時近期收購普林億威,提升電機電控配套集成能力,正在積極打造動力總成系統。
網絡能源和軌道交通業務可圈可點。公司通過多維產品布局和投資阿爾法特已實現由單一電源產品向整體機房解決方案提供商轉型,全年UPS實現約44%增長。此外光伏逆變器國內外客戶開發順利也首次實現扭虧為盈。公司七年磨一劍,作為國內繼中車后第二家具有軌交牽引系統全自主研發能力的公司終于在深圳地鐵9號線取得首單突破,后期空間廣闊。
盈利預測和投資建議:
預計2018-2020年凈利潤至2.85億元、3.50億元、4.36億。公司戰略明確,看好公司長期發展,且我們認為未來幾年自動化需求會繼續保持強勢復蘇,給予公司目標價12.25元,對應2018年32倍估值,維持買入評級。
風險提示
制造業固定資產投資增速下降,企業技改投資增速不及預期,將對工控市場需求造成影響;同時市場競爭如果加劇會導致公司毛利率大幅下降。