定制板塊延續高速增長，成品企業加速增長
家具板塊收入、利潤維持快速增長，龍頭企業穩定性逐步凸顯。
從2017年年報和2018年Q1的數據看，家具上市公司收入、利潤整體維持高速增長，費用率相對穩定，但受原材料價格上漲影響，毛利率大多有一定程度下降；其中歐派家居等龍頭企業的業績增長表現出了很好的穩定性。
同時以軟體家具為代表的成品家具公司出現了增長加速的趨勢。
家具板塊收入保持快速增長，門店加速布局
家具板塊整體實現了收入的快速增長，其中定制和成品企業有所分化。定制家具企業在2017年維持了銷售收入的快速增長，全年增速為34.6%。
分季來看，2017年Q3和Q4增速較Q1、Q2出現了一定的下滑，但經過一段時間調整后2018年Q1的增速恢復到33.71%；從凈利潤來看，2017年增速達到38.05%，分季度來看，2017Q2、Q3和Q4凈利潤增速略有放緩，但仍然保持在30%以上，2018Q1增速恢復到59.4%。
成品家具2017年銷售收入增速達到了27.72%，比2014-2016年出現了明顯的提速，從分季數據看，同樣收入增長在Q3和Q4出現了一定下滑，但在2018年Q1增速恢復到25.47%；而利潤端的增長則慢于收入的增速，凈利潤2017年增速為18.76%。
分季度來看，Q3、Q4出現明顯下滑，2018Q1增速恢復至13.76%。我們判斷在經歷了定制企業幾年的連續沖擊后，成品公司對其定位和布局逐步作出調整，拉寬價格帶、擴充品類、增加工程等渠道，使收入恢復到了快速增長。
在成品家具公司里，軟體公司的收入提速最為明顯，行業集中度加速提升。喜臨門2017年家具主業實現銷售收入31.87億元，同增44%，2018年Q1實現銷售收入億元，同增84%；顧家2017年實現銷售收入66.65億元，同增39%，2018年Q1實現銷售收入18.52億元，同增34%。
渠道擴張仍在進行時，品牌企業加速終端布局
隨著多家家具品牌的上市，定制與成品家具的門店都在持續進行擴張，從單一品類向多個品類進行延伸的同時，部分企業通過第二品牌進行渠道下沉（如歐派家居的歐鉑麗、志邦股份的IK）。
從門店數量來看，2014~2017年多數企業門店的加速擴張趨勢比較明顯，2015年~2017年，統計公司的經銷門店累計增加數分別為3397、2363、4411家。
從終端門店經營來看，歐派櫥柜單店提貨額位列同行業第一，2017年單店平均提貨額約為180萬/家；索菲亞的衣柜單店表現最好，2017年接近230萬/家。
成本和毛利率
多種原材料價格上漲，部分家具公司通過提價來消化成本端的壓力。
2017年家具行業的原材料大多出現了不同程度的上漲，比如定制家具使用較多的刨花板、五金，軟體家具用量比較大的海綿、皮革等都出現了一定幅度的上漲，影響了家具企業的毛利率，但通過生產效率的優化或者一定程度的提價，家具企業在一定程度上消化了原材料上漲帶來的成本段的壓力。
在典型的家具企業中，直接材料占比相對較高，其中定制家具企業的主要用材為刨花板等板材以及五金等材料，而軟體家具的成本主要來自于海綿、皮革、木材等。
受供給影響刨花板價格在2017年出現一定幅度上漲，定制家具企業主要通過內部效率優化來消化。
2016年底到2017年上半年由于供給的短期不足使刨花板價格出現了一定幅度的上漲，但2017年下半年已經逐漸有企穩跡象，同時五金制品受其上游原材料價格的影響也出現一定幅度的價格上漲，這在一定程度上影響了定制家具企業的毛利率。
定制家具企業主要通過提升信息化水平和生產效率來消化成本端的壓力。從供給端的情況看，我們判斷2018年刨花板的價格會保持相對穩定，繼續上行的可能性不大。
TDI價格接近翻倍上漲對軟體家具企業的成本影響較大，軟體家具企業主要通過提價來應對。
海綿是軟體家具企業的重要原材料，在其成本中的占比大約在10~20%，2017年下半年TDI的價格由25000元/噸左右一路上漲至40000元/噸，對顧家家居、喜臨門等的毛利率產生了較大的影響，這一過程中軟體家具企業進行了提價應對。
而2018年3月份以來TDI價格一路回落至24000元左右，如果其在低位徘徊軟體家具企業2018年二季度的業績彈性會比較大。
費用率不斷優化，定制企業的規模效應逐步釋放
從費用率的改善來看，定制企業的銷售費用率和管理費用率普遍具有一定程度的優化。
我們判斷這主要是由于收入規模的提升逐步釋放規模效應，費用提升的幅度小于收入端提升的幅度，隨著行業競爭的逐步加劇，我們判斷銷售費用率大概率會維持在現有水平，短期難以繼續下降。
同時家具上市公司大多采用股權激勵的方式來激勵高管和內部員工的激勵性，這在一定程度上也提升了公司的管理費用率。
來源：國君輕工方舟子 作者：方舟吳曉飛林昕宇