上半年混凝土機(jī)械表現(xiàn)較好,預(yù)計(jì)全年仍有望實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)。在“十一五”期間,受益于基建和房地產(chǎn)投資的高增長(zhǎng)及商混率的不斷提升,混凝土機(jī)械獲得了高速增長(zhǎng)。2012 年上半年工程機(jī)械整體下滑20%以上,混凝土機(jī)械受商混率持續(xù)提升的影響,依然獲得15%以上的正增長(zhǎng)。考慮到下游基建和房地產(chǎn)投資的景氣度,我們預(yù)計(jì)混凝土機(jī)械全年仍有望實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng),成為工程機(jī)械景氣度最高的子板塊。
行業(yè)仍未觸及天花板,但預(yù)計(jì)增速將放緩。2011 年中國(guó)城市化率水平為51.27%,商混率水平在42%左右,均有較大提升空間。預(yù)計(jì)這兩大因素將推動(dòng)國(guó)內(nèi)混凝土需求的繼續(xù)上升,未來(lái)三年商品混凝土增速仍將達(dá)到18%左右。由于國(guó)內(nèi)混凝土泵車保有量已經(jīng)較高,導(dǎo)致泵車銷量增速進(jìn)入低增長(zhǎng)階段,我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年國(guó)內(nèi)混凝土泵車銷量復(fù)合增速在7%左右。考慮出口高增長(zhǎng)因素,預(yù)計(jì)未來(lái)5 年復(fù)合增速在10%左右。
下游客戶投資收益回歸正常水平,地區(qū)間存在較大差異。通過(guò)草根調(diào)研和預(yù)測(cè)模型,我們發(fā)現(xiàn)混凝土泵車的投資回報(bào)率已經(jīng)從當(dāng)年“一年回本”滑落至“三年回本”水平,下游客戶的投資收益率平均在20%左右,但地區(qū)間存在較大的差異,混凝土保有量較低、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展較快省份的客戶仍能獲得不錯(cuò)的收益水平。通過(guò)敏感性分析,我們發(fā)現(xiàn)下游客戶的投資收益具有高彈性,未來(lái)仍有可能出現(xiàn)短期需求大幅增長(zhǎng)的局面。
行業(yè)寡頭壟斷,龍頭企業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。混凝土泵車技術(shù)壁壘高和規(guī)模效應(yīng)顯著,三一、中聯(lián)市占率90%,預(yù)計(jì)雙寡頭的局面短期不會(huì)改變。其他混凝土機(jī)械產(chǎn)品市場(chǎng)仍較為分散,集中度有進(jìn)一步提升空間。三一和中聯(lián)在整個(gè)工程機(jī)械市場(chǎng)占有率為18.7%,在混凝土機(jī)械市場(chǎng)市占率為45.0%,預(yù)計(jì)未來(lái)仍有提升空間。我們同樣關(guān)注徐工機(jī)械在集團(tuán)強(qiáng)力支持和低基數(shù)下的高增長(zhǎng)。
國(guó)內(nèi)龍頭整合國(guó)外巨頭,加速國(guó)際市場(chǎng)拓展。中聯(lián)收購(gòu)CIFA、三一收購(gòu)“大象”、徐工收購(gòu)施維英后,國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)完成了對(duì)混凝土機(jī)械的整合,技術(shù)水平達(dá)到世界混凝土機(jī)械最高水平,預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)將獲高速發(fā)展。