本報告導讀：
業績確定性逐步兌現，中長期繼續布局家具板塊。定制企業延續高速增長趨勢，建議繼續關注集中度存在提升空間的成品家具以及模式創新的標的。
摘要：
家具行業悲觀預期正在不斷修正，未來股價上漲靠業績逐季兌現。
從已公布年報、一季報的公司業績以及近期終端調研的情況看，優質家具公司的收入增長在經歷去年三季度的增速放緩后正實現快速恢復，市場對于家具的悲觀預期修復，未來的股價上漲靠業績的逐季兌現。
地產銷售面積持續回落，銷售額同比增速明顯下降。2018 年1-3 月，全國商品房銷售面積為30088 萬平方米，同增3.6%，增幅較1-2 月下降0.5pct；銷售額為25597 億元，同增10.4%，增幅較1-2 月下降4.9pct。其中，住宅銷售面積為26114 萬平方米，同比增長2.5%，銷售額為21609 億元，同增11.4%；在持續深入的政策調控下，銷售面積持續回落，銷售額同比增速顯著收窄。市場對后地產周期的家具板塊始終存有一定的擔憂，從估值上存在波動的可能性。
定制企業延續高速增長趨勢，關注集中度存在提升空間的成品家具以及模式創新的標的。在業績維持快速增長的前提下，以定制龍頭為代表的行業龍頭高估值有望維持，部分競爭格局較好的子行業估值有望進一步提升；從細分領域來看，繼續看好定制櫥柜為代表的定制板塊，當前市場對于櫥柜企業品類擴張的確定性增長已充分認知，未來股價上漲要靠業績逐季兌現；建議繼續重點關注成品家具領域，行業格局的優化下這一子行業同樣存在提升估值以及業績超預期的可能。此外，在市場風險偏好有所提升的過程中，建議關注模式創新的家具行業標的。
造紙板塊：商務部公告2018 年第37 號《關于原產于美國、加拿大和巴西的進口漿粕反傾銷措施再調查裁定的公告》，最終裁定結果不改變之前認定，對于造紙上游原材料無實質性影響。對于木漿系的文化紙、白卡紙而言，行業格局已相對穩定，龍頭具備較強的定價權，在供給和原材料價格相對穩定情況下紙價和盈利水平有望維持在相對高位，龍頭公司的業績增長主要源于新產能的貢獻。根據已發布的進口廢紙配額，玖龍、理文和山鷹累計獲得的配額超過總量60%，外廢資源將進一步向龍頭集中，我們預計隨著旺季到來，國廢價格將因替代性需求增長而有所提高，龍頭企業憑借穩固的外廢獲取渠道將具備一定的成本優勢，從而獲得超越行業平均水平的盈利能力。
推薦組合：定制家具領域歐派家居、志邦股份、金牌廚柜、索菲亞、好萊客等，成品家具領域曲美家居、顧家家居、大亞圣象、喜臨門、帝王潔具、美克家居等，造紙包裝領域太陽紙業、裕同科技、山鷹紙業、晨鳴紙業；受益標的：尚品宅配、合興包裝。
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